两年花了100多亿，京东的对外投资，效果如何？

[ 亿欧导读 ] 一家公司上市后，通常会通过投资并购来为未来做一些布局。京东自2014年5月上市以来，虽然受累于常年亏损，但在投资并购方面也称得上积极主动，但效果不理想。

文 / 研二

无论是因为长期巨额亏损上头条，还是因为创始人刘强东的娱乐新闻，不可否认的是：京东一直是一家舆论风口上的公司。2014年5月，京东如愿以偿上市；两年下来，先是2015年6月前后股价达到历史高位，后2016年6月前后股价降到低位。被寄予厚望，但京东的发展并没有达到各方预期。接下来，京东将面临新的转折点。本文为研究京东上市后（JD Post-IPO）系列文的第一篇，关注京东在资本上的动作。

一家公司上市后，通常会通过投资并购来为未来做一些布局。京东自2014年5月上市以来，在投资并购方面称得上积极主动，以下为京东上市后主要在资本上发生的主要动作：

从上图可以看出，京东在资本上的动作主要集中在四个方面：

1）垂直品类深化。京东一直主打为用户提供正品、高质量的产品和服务，因此聚集了相当多的高质量用户。但京东以3C数码起家，长时间没有满足好用户的一站式需求；上市后，京东期望用资本的力量加快打造高质量一站式平台的速度，在生鲜、旅游、汽车几个客单价不低、代表品质生活的垂直品类，分别投资了天天果园、途牛网、易车网，这几家都属于相应品类里面的代表性公司。

2）打通线上线下（O2O）。在2014年和2015年，京东创始人刘强东眼里最看重的业务是O2O，希望借助京东的线下物流能力，打通线上线下商业。因此，在2014年开始发力京东到家，为了扶持京东到家，投资永辉超市、天天果园这些有线下资源的公司。不过，2016年以后资本寒冬愈演愈烈后，刘强东对亏损的京东到家信心不够，把京东到家和达达整合在一起，京东成为达达的第一大股东，投入资金和资源支持，想以更巧的方式继续做O2O。

3）京东金融。除了O2O外，刘强东对京东金融也报有很大期望，这部分原因是看到竞争对手阿里阵营的蚂蚁金服崛起，另外一方面京东在消费端确实有一定优势。但作为后来者，京东金融确实和蚂蚁金服差距巨大，补短是京东金融的当务之急。投资美国的ZestFinance，希望借助对方的大数据征信技术和经验；引入外部投资，也是希望进一步加速京东金融的扩张和布局。

4）找盟友。2015年4月上市前京东投靠了腾讯，找到了自己的盟友；但2015年8月，阿里和苏宁结盟后，京东腹背受敌，压力山大。应该说，腾讯相当支持京东，但腾讯和阿里不是你死我活的关系，加上腾讯心态开放，京东无法捆绑腾讯去直接打阿里苏宁。腾讯给了京东的微信入口和QQ入口，带给京东的增量效果在2016年后已经没法继续，京东因此拉上沃尔玛，至少面子上和世界第一大零售商结成联盟，壮大声势后去对抗阿里阵营。

从投资逻辑的角度看，京东并没有犯错。但京东的一连串资本动作，没有达到自己的预期，或者说还没有发挥出效力，可以从下面几个方面看：

1）受累于常年亏损，京东资金上受限。京东重模式自营为特色，使其在阿里的夹缝中突围出来，但常年的亏损问题一直没有解决；没有利润，也就没有多余的资金布局长远；虽然上市后在募资上更方便，但投资者未必愿意买单。相比阿里这样每个季度有大几十亿元的利润，可以在投资上放开手脚，京东显然更受限制。2016年4月，京东发行了五年期和十年期共10亿美元债券，这显示京东在资金上有缺口。

2）京东资源有限，未形成生态体系。京东的很多投资是以资源为主入股，这无可厚非，问题在于京东的资源称不上丰厚，但很多时候还不得不拉上腾讯作为自己资源的一部分。京东当然可以说自己有近2亿的高质量活跃用户，但京东自己本身不是流量入口，也没有形成生态体系。投的一些项目，京东没法给对方导出多少资源，效果自然会大打折扣。

3）欠缺长远考虑，坚定性不够。虽然都说投资应该要关注长远价值，但关注长远价值就意味着要忍受短期的失去，未必每家公司有足够的决心这么做。应该说，在上市之前，京东2007年开始自建物流、2010年做开放平台都是有长远考虑的绝佳案例。

但上市后，京东显然更受资本市场的影响，发力O2O，稍有亏损就担心影响上市公司财报，把京东到家并入达达；让出股份，换取沃尔玛的战略支持，虽然1号店的销售额可以暂时使京东的营收规模增大，但显然这不是内生性的增长能力。

整体上看，京东资本上的动作和腾讯、红杉保持高度配合。相比腾讯和红杉，京东在投资上的经验更欠缺；有两者的帮助固然好，但过于依赖外部力量，可能丧失自主判断能力。在互联网人口红利消失的下半场，京东面临不小的困难：流量瓶颈未解，大数据云计算能力欠缺、国际化进展缓慢、线上线下商业未打通。通过投资补短，但钱从哪里来？

最怕的是：刘强东阔绰了，京东却没钱去投资未来。

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